轉(zhuǎn)型核心業(yè)務(wù)模式 走出“揚短避長”誤區(qū)
來源：www.beiwo888.cn 時間：2004-07-20
2004年4月全國信托公司工作會議召開以后，行業(yè)監(jiān)管和自律再次被尖銳的提出。信托公司生存發(fā)展與合規(guī)經(jīng)營、業(yè)務(wù)創(chuàng)新與風(fēng)險控制等成為行業(yè)發(fā)展中一個個十分敏感和突出的問題。中國銀監(jiān)會將對信托公司實行評級分類管理的監(jiān)管體制，在這一新的監(jiān)管形勢下，信托公司如何全面構(gòu)建和轉(zhuǎn)換核心業(yè)務(wù)模式，已經(jīng)成為關(guān)乎信托行業(yè)生存的重大問題。
收益共享
縱觀2002年以來所發(fā)行的集合資金信托產(chǎn)品，一個共同的特點是產(chǎn)品的相對成本較高，而傭金收入水平較低。盡管進(jìn)入2004年后，信托公司收取管理傭金的標(biāo)準(zhǔn)有所上調(diào)（約在2%-3%），但遠(yuǎn)不足以構(gòu)成信托公司的主要利潤來源。一項信托投資項目從項目篩選、研究開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計、營銷推介、投資管理到最后清算終結(jié)，往往耗費信托投資公司大量人力和財力，甚至有時收益抵不過項目成本。
此外，信托產(chǎn)品隱形風(fēng)險與實際收益也嚴(yán)重失衡。資金信托業(yè)務(wù)應(yīng)屬委托理財范疇，信托公司只收取一定比例的管理傭金。按照“一法兩規(guī)”的有關(guān)規(guī)定，凡資金信托項目運營中的市場風(fēng)險、政策風(fēng)險均由委托人即投資人承擔(dān)，信托投資公司只就因違約或管理失責(zé)所導(dǎo)致的信托財產(chǎn)損失承擔(dān)責(zé)任。換言之，資金信托業(yè)務(wù)按照有關(guān)規(guī)定，對信托投資公司而言應(yīng)是非負(fù)債業(yè)務(wù)，然而在現(xiàn)階段信托投資公司的業(yè)務(wù)實踐中，在各信托公司推出的信托產(chǎn)品計劃、信托合同以及各類宣傳推介材料中，無一不明示預(yù)期收益。盡管從理論上講，預(yù)期收益是彈性的，不同于承諾固定收益，但各信托公司在業(yè)務(wù)開展中，實際已承擔(dān)了贏利預(yù)期和信托財產(chǎn)完整退出的巨大管理風(fēng)險和信譽風(fēng)險。如此巨大的隱形風(fēng)險與只有1%左右的管理傭金收益相比，顯然是非常不對稱的。
因此，信托公司應(yīng)及時轉(zhuǎn)換資金信托的業(yè)務(wù)模式，通過產(chǎn)品設(shè)計和制度創(chuàng)新，將有限的集合資金信托業(yè)務(wù)資源，賦予較高的附加值。我國《信托法》第三節(jié)第四十三條中規(guī)定：“受托人可以是受益人，但不得是同一信托的唯一受益人?！睋?jù)此，信托公司在產(chǎn)品設(shè)計過程中，完全可以采用共同受益人的業(yè)務(wù)模式，在承擔(dān)同等風(fēng)險的前提下，提高自身的收益水平，充分依托信托產(chǎn)品的創(chuàng)新和信托業(yè)務(wù)手段的組合，逐步由單一傭金型資金信托模式過渡為共同受益型的資金信托模式，共享信托財產(chǎn)運用和管理產(chǎn)生的信托收益。這不僅能夠有效的化解信托公司的隱形風(fēng)險，解決收益與風(fēng)險失衡的弊端，而且能夠進(jìn)一步獲得委托人的信任和市場的認(rèn)可，迅速擴大信托資金規(guī)模，同時也提高了信托公司專業(yè)能力和理財水平，特別是項目投資和項目管理的能力，進(jìn)而真正形成信托投資公司穩(wěn)定的、高水平的主導(dǎo)利潤來源和核心贏利手段。
投資運用
或許是由于歷史的沿襲，部分信托公司習(xí)慣于將集合資金信托籌集的資金通過貸款的方式運用出去，單純以貸款利息收入作為支付委托人的信托收益及自身的傭金收入。此種業(yè)務(wù)模式，僅僅停留在簡單的融資層面上，不僅利潤空間很小，利息水平要受到“貸款通則”的剛性約束，而且無論從信托公司的營業(yè)范圍、資產(chǎn)構(gòu)成、制度體系、專業(yè)結(jié)構(gòu)等各個層面比較而言，與專業(yè)化的金融機構(gòu)相比，均處于劣勢地位，完全不屬于信托公司的專屬性利潤模式，難以體現(xiàn)信托公司特有的制度優(yōu)勢和綜合優(yōu)勢，很容易重蹈重新登記以前信托公司傳統(tǒng)經(jīng)營套路的覆轍，廣種薄收，粗放經(jīng)營，最終形成大量固化的信貸資產(chǎn)，甚至導(dǎo)致新的不良資產(chǎn)。
信托公司的優(yōu)勢究竟何在呢？除了其特有的制度優(yōu)勢之外，根據(jù)《信托公司管理辦法》對信托公司經(jīng)營范圍的規(guī)定，其突出優(yōu)勢之一就是實業(yè)投資功能，即所謂是我國金融機構(gòu)中唯一能夠直接介入和連接資本市場、貨幣市場和實業(yè)投資領(lǐng)域的投融資平臺。因此信托公司應(yīng)徹底改變簡單融資的業(yè)務(wù)模式，在集合資金信托運用方式的選擇和設(shè)計中，通過設(shè)立項目公司、股權(quán)投資以及合作開發(fā)投資等形式，配合信托合同中優(yōu)先收益權(quán)及共同受益人等條款的制度設(shè)計，在項目風(fēng)險可控，操作高效透明，確保信托合同約定的對委托人的利益保障以及在承擔(dān)與通過貸款融資方式單一收取管理傭金同樣風(fēng)險的前提下，以投資回報的方式，實現(xiàn)利潤的最大化。
這一業(yè)務(wù)模式的確立，一方面發(fā)揮了信托公司作為金融機構(gòu)具有籌集資金的融資功能；另一方面，同時體現(xiàn)出了信托公司特有的直接投資的專屬優(yōu)勢，二者有機結(jié)合，運用得當(dāng)，才能充分體現(xiàn)信托公司的綜合優(yōu)勢，逐步形成信托公司核心盈利模式。
科技推動
信托被稱為金融領(lǐng)域的高科技。原因是大多信托業(yè)務(wù)均沒有固定的模式，信托公司需根據(jù)委托人的意愿和特定的目的，通過綜合運用一系列金融工具和信托手段，在相關(guān)法律法規(guī)允許的框架下，合理進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，對委托人及信托財產(chǎn)，量身定做，進(jìn)行個性化服務(wù)，提供個性化產(chǎn)品。
而傳統(tǒng)的信托業(yè)務(wù)模式，往往片面強調(diào)信托公司的資金優(yōu)勢，以提供融資、貸款業(yè)務(wù)作為展業(yè)的主要手段和核心要素。然而，“一法兩規(guī)”框架下的信托公司，在資金流的形成規(guī)模與管理能力方面，既不具備商業(yè)銀行的體制優(yōu)勢，也不具備保險公司的市場模式，與其它金融機構(gòu)比較而言，片面以高密集資金推動業(yè)務(wù)作為核心業(yè)務(wù)模式，基本陷入了“揚短避長”的誤區(qū)。
令人欣慰的是，自2003年下半年以來，一大批信托公司充分領(lǐng)會了信托制度的真諦，深入研究了信托手段的功能，通過摸索創(chuàng)新，推出了不少科技含量較高的信托產(chǎn)品，例如：職工持股信托業(yè)務(wù)，首先要對委托人的主體進(jìn)行設(shè)計和界定，在職工持股會、企業(yè)工會均不適合作為委托人的條件下，根據(jù)《信托法》有關(guān)條款對委托人資格的相關(guān)規(guī)定，按照一定法律程序成立特定的組織作為合法的委托人；其次，通過委托人與受益人分設(shè)的自益與他益信托相結(jié)合的方式解決職工權(quán)益保障的問題；再次，以信托公司代為持股的方式解決股東數(shù)量限制的問題；最后，以轉(zhuǎn)委托的方式將經(jīng)營管理權(quán)交給實際持股人。此中每一個環(huán)節(jié)都涉及大量的法律規(guī)范和政策運用的因素，各個環(huán)節(jié)之間又需要系統(tǒng)有序的銜接，而不同企業(yè)的具體情況又千差萬別。該類業(yè)務(wù)基本不需資金投入，低風(fēng)險，高收益。所以開展類似業(yè)務(wù)，需要以創(chuàng)新思維和金融工程的邏輯，組合信托公司各種功能和手段，才能完成和駕馭。目前各信托公司先后推出了不少類似的高科技含量的信托產(chǎn)品，從而為探索科技推動型的信托業(yè)務(wù)模式做出了有益的探索。
組合立體
按照《信托投資公司管理辦法》規(guī)定，信托投資公司的經(jīng)營范圍除受托經(jīng)營資金信托業(yè)務(wù)；動產(chǎn)、不動產(chǎn)及其他財產(chǎn)的信托業(yè)務(wù)；法律、法規(guī)允許從事的投資基金業(yè)務(wù)及公益信托業(yè)務(wù)之外，還包括：經(jīng)營企業(yè)資產(chǎn)的重組、購并及項目融資、公司理財、財務(wù)顧問等中介業(yè)務(wù)；受托經(jīng)營國務(wù)院有關(guān)部門批準(zhǔn)的國債、政策性銀行債券、企業(yè)債券等債券的承銷業(yè)務(wù)；代理財產(chǎn)的管理、運用和處分；代保管業(yè)務(wù)；信用見證、資信調(diào)查及經(jīng)濟(jì)咨詢業(yè)務(wù)；以固有財產(chǎn)為他人提供擔(dān)保；所有者權(quán)益項下依照規(guī)定可以運用的資金，可以開展同業(yè)拆放、貸款、融資租賃和投資等業(yè)務(wù)等等。
因此信托公司應(yīng)發(fā)揮信托制度優(yōu)勢，組合運用信托業(yè)務(wù)工具為客戶提供立體化信托服務(wù)。信托投資公司信托規(guī)模的增加，不能單純依賴資金信托規(guī)模的擴大，信托公司應(yīng)大力拓展規(guī)范意義上的資產(chǎn)管理類信托業(yè)務(wù)。通過組合運用投資、貸款、融資租賃、擔(dān)保等業(yè)務(wù)手段，搭建具有較高科技含量的信托制度平臺，通過個性化設(shè)計和產(chǎn)品創(chuàng)新，對國有資產(chǎn)管理、國有企業(yè)改制、重組購并、破產(chǎn)清算、債務(wù)托管、管理層收購、員工持股計劃、企業(yè)上市、國有股份管理等諸多領(lǐng)域進(jìn)行信托化安排和設(shè)計，進(jìn)而在不斷推出創(chuàng)新信托產(chǎn)品的同時，超常規(guī)擴張信托資產(chǎn)規(guī)模，規(guī)避諸多市場風(fēng)險，同時也衍生和帶動了諸如投資銀行業(yè)務(wù)、融資顧問業(yè)務(wù)、財務(wù)咨詢業(yè)務(wù)、信用見證業(yè)務(wù)等一系列中介業(yè)務(wù)，使信托公司通過開展資產(chǎn)管理等管理型信托業(yè)務(wù)，不僅大大增加了低風(fēng)險的信托管理傭金收入和中介咨詢收入，使之成為信托公司贏利手段中的重要組成成分，逐步形成信托公司因制度優(yōu)勢而特有的專屬業(yè)務(wù)，創(chuàng)出該業(yè)務(wù)領(lǐng)域中信托公司的品牌效應(yīng)，而且通過上述業(yè)務(wù)的開展，又進(jìn)一步為直接投資業(yè)務(wù)拓展市場，發(fā)現(xiàn)機遇，開發(fā)潛在客戶和優(yōu)質(zhì)投資項目，進(jìn)而形成兩大類業(yè)務(wù)互動的良性循環(huán)，使信托投資公司在“一法兩規(guī)”政策框架內(nèi)，能夠最大限度發(fā)揮其特有的資金優(yōu)勢和制度優(yōu)勢，充分體現(xiàn)其各項職能，最終實現(xiàn)信托投資公司核心業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型。（作者單位：中國人民大學(xué)基金與信托研究所）
(xintuo摘自證券時報)